当好资本市场“看门人”中介机构正筑牢投保防线

中介是控制源头水入口“水质”的重要把关人之一。注册制下的中介被赋予了更多的使命和责任。接受上海证券报采访的券商投行人士认为，做好资本市场的“守门人”，是提高信息披露质量的基础，有助于保护投资者合法权益，推动注册制改革行稳致远。

加强信息披露是起点。

目前，中国证券市场投资者开户数已超过2亿。要加强对投资者的保护，中介机构是不可或缺的一环。

“作为赞助项目的第一道关口，赞助商的责任不言而喻。”长江证券承销保荐人总裁王成军表示，自注册制改革以来，长江保荐人在保荐项目的选择上更加谨慎，在审核上更加严格。长江保荐将继续做好尽职推荐工作，从企业财务信息、主营业务、发展前景等角度，，深挖公司，引导发行人合理选择上市板，为多层次资本市场建设做出自己的贡献。

加强信息披露是投资者保护的强项。

中信建投证券上海承销保荐分公司总经理任鹏表示，信息披露是注册制的核心，但提高信息披露质量确实任重道远。围绕注册制对信息披露的要求，郭进证券树立了对投资者负责的精神，既强调信息披露的真实性、准确性和完整性，又强调信息披露的主动性、针对性和有效性，重视申请文件的初次披露质量，准确把握发行人所处行业的主要特点和风险因素，在首次申请时充分披露关键信息。同时，信息披露也是加减并举，强调内容的简洁明了，避免过多的专业术语，用通俗易懂的语言表达发行人的真实情况。

合理的定价是核心竞争力。

注册制下，投行的核心功能是回归定价。合理的定价成为证券发行成功的关键因素。

王成军观察到，最近由于新股破发数量的增加，投资者放弃购买的比例一直在上升，这意味着投资者开始关注IPO公司的盈利能力、行业轨迹等基本面，他们的判断和分析能力逐渐提高。目前，不仅网上个人投资者，网下机构对新股申购也趋于谨慎。

任鹏认为，全面注册制有望实质性改变此前卖方主导、新股发行供不应求的局面，券商发行渠道的作用将进一步弱化，转而回归定价和销售的本源。

在王成军看来，注册制下的定价权不仅是投行的核心竞争力，也是维持资本市场稳定发展的重要组成部分。随着资本市场对新股的预期越来越理性，新股定价权将成为对保荐人的严峻挑战。合理的发行价格既要满足上市公司的融资需求，又要让参与的投资者获得合理的收益，从而促进市场的良性循环。

“长江证券拥有业内领先的研究实力。未来将进一步完善各部门、各条线的配合，做好注册制下企业的合理定价工作。”王成军说。

任鹏表示，一些中小券商在定价和销售能力建设方面做了长期准备，在特定行业已经形成了口碑和优势。全面注册制改革的推进，有利于部分中小券商投行转型为“小而精”的投行。以郭进证券为例。目前投行业务已经在汽车、医药等行业市场形成了特定的竞争力和优势，在特定行业形成了一定的口碑。

采取措施保护投资者。

2022年，全面注册制背景下，中介机构的勤勉尽责是投资者保护的关键。

任鹏表示，在注册制改革的趋势下，信息披露的真实性、准确性和完整性是发行人和中介机构的责任，这对投行的合规和风险控制能力提出了更高的要求。

他介绍，郭进证券制定了一系列保荐业务质量管理办法和制度，加强了投行业务管理体系和内控机制建设，强化了质量控制、项目立项、申请等流程的控制机制，增强了投行业务前台的制衡功能，充分发挥了“三道防线”的作用，对项目实施全过程动态质量控制。此外，从前台尽职调查、文书准备，到后台审核把关，加大人力资源投入，进一步完善风险管理体系，严控项目质量，使管理机制更加全能高效，为投行业务保驾护航。

王成军介绍，长江保荐一直做好投资者教育和保护工作，一直做好投资者回访工作。投资者满意度一直处于较高水平。自注册制改革以来，对投资者学历的保障有了更高的要求，长江保荐也一直在不断加强相关工作，为投资者宣传最新的监管政策。

关于投资者权益保护，王成军表示，长江保荐将继续遵守各监管机构的要求，从线上公开课、线下活动、各种媒体文章等方面做好投资者权益保护工作。2022年，长江保荐将开展“阅读上市公司系列”、“退市制度宣传”、“走进上市公司”等大型直播活动，加强对投资者的教育和保护。