非银金融行业《科创板做市交易试点规则》点评报告:做市加强券商用表能力综合

来源:当代财经网时间:2022-05-16 13:41:00
非银金融行业《科创板做市交易试点规则》点评报告:做市加强券商用表能力综合

事件:5月13日,证监会发布《证券公司在科技创新板做市交易试行规定》,上交所发布业务实施细则及配套业务指引相关草案,公开征求意见至5月28日。

评论:

明确做市商权利义务,评价优秀券商可享受交易费用减免和激励。做市规定引入做市机制,不改变现有竞价机制。要点与2022年1月7日发布的征求意见稿一致,明确了券商的准入要求、证券来源、风险控制。明确证券公司可以使用自有股票、证券基金借入的股票或者其他具有处置权的股票作为做市证券的来源。上海证券交易所相关规则和业务指引的征求意见稿,明确了做市商的权利义务和监督管理的内容。明确做市商可以根据月度评价享受交易费用减免和激励的权利,月度评价指标包括买卖价差率和报价参与率。

提高交易活跃度,促进价格发现。预计做市机制将完善科创板换手率注册制,导致资本市场资产供给扩大,流动性需求增加。做市商将通过双向报价和强制交易的方式,以自有资金和证券为市场提供流动性。从历史上看,科技创新板股票换手率从2021年开始下降,高于沪深300,低于创业板。财务余额占流通市值的比例从2021年开始下降,目前比例高于主板,低于创业板。科技创新板做市商制度有望提高科技创新板股票的流动性和换手率。

做市业务对券商的综合业务能力提出了更高的要求。大中型券商优势更强。做市商制度有利于提高市场活跃度,促进价格发现,增强市场稳定性。在科创板试点做市制度,有利于后续全面注册制的实施。(2)目前,符合科创板做市准入条件的证券公司共有26家(见表3)。上交所相关规则鼓励券商在持续督导期内为其主办的科创板股票提供做市服务,投行业务较强的券商受益更大。大中型券商在科技创新板买入和场外股票期权的套期保值头寸中均有股票头寸,未来有望作为做市交易的证券来源。做市业务对券商交易、研究定价、投行、衍生品、风险控制能力提出了更高的要求。预计综合优势较强、部门协调能力突出的中大型券商相对受益。做市制度有利于券商盘活存量资产,提高用米能力,对于衍生品等客户需求业务优势明显的券商也有好处。推荐东方证券、华泰证券、广发证券,中信证券、CICC (H股)是受益者。

风险:政策变化超预期,市场波动带来业务不确定性。

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