公用事业行业周报：煤价管控加强电厂盈利有望改善

推动行业轮动，在发改委对煤价的严控下，转型火电二季度业绩有望好转。本周电力板块整体上涨，其中华能国际+4.7%，国电电力+5.3%，龙源电力+2.4%，三峡能源+3.7%。我们认为，NDRC对煤价的严格控制有利于缓解火电企业成本端的压力，而随着火电市场电价上调的开启，转型火电企业二季度业绩有望改善。

煤炭价格飙升是电厂亏损的主要原因，NDRC已经开始煤炭限价。2021年末，环渤海动力煤价格指数为737元/吨，YOY+26.0%；全年平均指数价格为673元/吨，同比+22.5%。2021年，秦刚现货煤炭平均价格达到857元/吨，同比+50.1%，最高值达到1010元/吨。2021年，五大电力集团上市火电公司全部亏损，净利润近270亿。目前煤价还是1205元/吨。根据国家发改委对煤炭价格调控监管政策的解读，目前，除秦皇岛港煤炭外，山西、陕西、孟茜、蒙东、河北、黑龙江、山东、安徽等7个省区明确了煤炭开采长、现货交易价格的合理范围。其中，秦皇岛港井下煤炭长期和现货价格分别不超过每吨770元和1155元，山西/陕西/孟茜/蒙东煤炭开采长期和现货价格分别不超过每吨570/520/460/300元和855/780/690/450元。

目前现货价格仍高于最高限价，NDRC可以从基本面入手，可能会取得乐观的结果。

根据微信官方账号对国家发改委煤炭价格调控监管政策的解读，无论是采用“每旬定价、每年一月定价、每年定价”还是“基准价加浮动价”的方式，实际交易价格都应在合理范围内。目前，现货价格仍为1205元/吨，高于NDRC为电厂设定的最高现货价格上限1155元/吨。为了限制部分企业在物流方面的提价，NDRC迅速出台政策:对货车盘、工厂等环节销售的煤炭，除港口和开采环节外，折算的开采价格和港口价格在扣除流通环节合理成本后，应在合理范围内。以山西为例，如果龙煤协约定的价格为800元/吨，扣除200元/吨的合理流通成本后折算的矿价为600元/吨，超过了山西煤协合理价格区间的上限(570元/吨)，就有哄抬价格的嫌疑。

中国定期补贴500亿，短期缓解电力公司现金压力，长期有利于绿色电力公司运营。根据5月11日召开的全国例会，“在前期向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴、通过国有资本经营预算注入200亿元的基础上，再拨付500亿元补贴资金、100亿元支持燃煤发电企业脱困多发电。要优化政策，加强协调，安全有序释放煤炭先进产能。绝不允许停电。”我们认为该政策不足以弥补标杆电价时期企业发展绿色电力造成的补贴缺口。这笔资金更多是为了缓解短期内电企购煤供应的现金流压力。此外，我们认为绿电的短期发展不在资金而在资源，但长期来看，政策将有利于绿电的运营。

主导电力估值的长期低价区间，利润开始上升。基本确认电力企业利润已经见底。建议关注:火电转型；新能源(三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能、钟敏能源、大唐新能源)；水电(长江电力、SDIC电力、华能水电、川投能源、乾元电力)；核电(中国核电、中国广核)；电网(三峡水利、涪陵电力)。

风险提示。经济增长预期和货币政策导致市场风格大幅波动。(2)电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。