IPO、再融资节奏放缓专家：协调一二级市场关系有助于改善二级市场资金面

自8月27日证监会发布优化首次公开募股、再融资监管安排以来，IPO、再融资明显放缓。截至9月4日，IPO方面，仅2家公司IPO注册生效；再融资方面，仅新增1单可转债预案，无新增定增预案，且有4家公司定增停止实施。

中金公司研究部首席国内策略分析师、董事总经理李求索对《证券日报》记者表示，一方面，在市场情绪偏弱之时，资本市场改革举措重磅出台，彰显出维稳力度与决心，有利于投资者情绪稳定。另一方面，当前资金面是影响A股市场表现的原因之一，协调一二级市场关系，减少股权融资对二级市场流动性的影响，有利于改善二级市场资金面。

8月份上市注册批文数量

为年内最低

8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时表示，加强一二级市场的逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展，并称“市场会感受到这种变化”。8月27日，证监会发布统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排，明确提出，阶段性收紧IPO节奏。

实际上，IPO阶段性放缓已早有迹象。一方面，从受理情况来看，7月份以来，沪深交易所没有新受理IPO项目。去年同期，共有8单IPO项目获受理；另一方面，从注册情况来看，据证监会网站数据统计，8月份证监会同意22家企业IPO注册或北交所上市，环比减少7家，比年内数量最高的月份减少一半。8月份最后一周，仅2家企业获得IPO注册批文，创下年内新低。

但是，从存量IPO审核动态来看，上市委会议每周审核IPO项目数量基本保持未变。国浩律师事务所律师朱奕奕在接受《证券日报》记者采访时表示，7月份以来，沪深交易所未受理新增IPO项目，但存量项目审核节奏不变，是为了保证审核流程的严谨性、统一性，可以避免市场主体择机申请的情况出现。

实际上，今年以来，新增上市公司数量和融资规模均呈下降趋势。据Wind数据统计，截至9月4日，今年以来，共246家公司上市，同比下降5.75%，合计融资3077.52亿元，同比下降28.02%。

李求索表示，今年以来，A股资金供需情况较去年有所改善，但幅度有限，当前A股仍然面临着一定的资金面和流动性压力，这也成为影响A股市场情绪的原因之一。本次IPO节奏调整，对于阶段性改善A股资金供需、提振投资者情绪或将有一定积极效果。

再融资预案数量减少

4家公司定增终止

再融资方面，对于大额再融资，证监会表示，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机；对存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模等。

据同花顺iFinD数据统计，截至9月4日收盘，A股上市公司中，破发数量超过2500家，破净公司超过300家，1016家上半年业绩亏损。其中，破发要求对再融资影响最大。

自8月27日以来，截至9月4日，市场没有新增定增预案，可转债方面，仅东亚机械发布公开发行可转债预案，上市公司发布再融资预案数量环比已大幅减少。从交易所受理来看，据沪深北交易所网站显示，自8月27日以来，沪深北交易所也没有新受理的再融资项目。

值得注意的是，中元股份、轻纺城、万科A和杭可科技4家公司主动终止定增。其中，万科A是房地产企业，证监会明确表示，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。而对于终止定增，万科A公告称，基于当前公司A股股价处于低位，经审慎分析，并充分听取投资者意见，公司决定终止向特定对象发行股票，向深交所申请撤回申请文件。

将破发、破净、业绩亏损等与再融资挂钩，有助于优化资源配置，促进资金良性循环。朱奕奕认为，这是监管出于扶优限劣的考量，有利于督促破发或破净的上市公司积极寻求改善市值的路径，引导和控制市场流动资金的良性循环，维持投融资动态平衡，促进一二级市场协调发展。

李求索表示，破发、破净、业绩与再融资挂钩有三方面意义:首先，将引导上市公司更加重视公司经营发展和市值管理，推动公司更为重视基本面与资产价格的关联；其次，助力上市公司发行上市之时合理确定发行价格，减少一、二级市场价差，避免新股上市后股价调整对二级市场影响；最后，有助于推动资金配置基本面较好、投资价值较高的公司，有助于扶优限劣，优化资源配置效果，提升资本市场服务实体经济的能力。

目前新规对存量再融资项目是否受影响，尚未明确。据沪深北交易所数据统计，截至9月4日，目前证券交易所受理再审294家公司再融资项目，其中，114家破发，18家破净，22家公司去年和今年上半年持续亏损。

对于优化IPO、再融资监管安排，格上财富金樟投资研究员毕梦姌在接受《证券日报》记者采访时表示，监管部门突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模，有助于动态平衡一二级市场，提高资金使用的效率。这些措施是以市场可持续性发展为目标而提出的，可以考虑作为规则固定，长期使用。

李求索表示，IPO、再融资等股权融资节奏的优化，有助于一二级市场协调发展，既重视中国资本市场直接融资规模和比例的提升对实体经济的贡献，助力中国高质量发展，也注重提升上市公司回报能力，促进实现投融资协调发展。