高龄试管潮来袭：贝康医疗-B2170.HKAI“无干扰培养”助力智慧辅助

11月12-15日召开的中华医学会第十八次生殖医学年会主题报告中显示，我国试管婴儿女性平均治疗年龄已攀升至33.6岁，生育高龄化趋势愈发显著。

在此背景下，第三代试管婴儿技术技术的价值愈发凸显，其2021年临床妊娠率(CPR)高达60.2，远超同期IVF(早期CPR:41.6)、ICSI(早期CPR:47.4)等技术的表现。PGT通过胚胎遗传学检测，有效规避了高龄导致的染色体异常风险，不仅大幅提升妊娠成功率，更在活胎分娩率(DR)维度为高龄患者提供了更可靠的生殖结局保障。这一趋势表明，伴随生育高龄化的发展，以PGT为代表的高龄化精准辅助生殖技术在市场中的需求将持续增长。

CSRM中华医学会生殖医学学术会议卫健委官方数据

AI赋能“无干扰培养”，IVF成功率再提升

作为国内辅助生殖领域上市企业，贝康医疗在CSRM2025全球首次发布“GERI+GEMS+AI”三位一体完全无干扰培养体系，以GERI全时差培养箱+一步法GEMS培养液+AIToolbox胚胎评估系统构建智慧培养方案，为每例胚胎配备独立供气/供湿/温控/拍照系统，营造稳定发育环境。

西班牙IVIRMA集团Marcos团队数据显示:无干扰体系使成囊率提升5%、临床妊娠率提升16.4%、首次移植活产率提升5.8%；悉尼IVF中心高龄组数据更具突破性:D5囊胚形成率提升12%、优质囊胚率提升8.5%、胚胎利用率提升10.2%，为患者(尤其是高龄群体)带来胚胎质量与妊娠结局的双重提升。

国内首款自主国产化全时差培养箱GERI，于今年7月获江苏省药监局注册批准，实现胚胎发育连续监测的“无干扰培养”。它是全球首个湿式时差培养箱，由贝康医疗与德国Merck联合研发，湿式设计可稳定维持渗透压环境，在干燥地区优势尤为显著，为胚胎打造“静稳发育舱”。

GEMS培养液矩阵源自拥有30年历史的悉尼IVF中心，即将实现本土化生产，具备FDA/TGA/CE三重认证。其中首款VitBase胚胎处理液于今年8月斩获国家NMPA注册证，成为中国本土首个拥有海外注册证的胚胎培养液成熟产品，实现国内该领域“从0到1”的突破。“培养液之父”DavidMortimer教授在ASRM大会为其背书，强调其“复刻母体自然环境”的特性。预计2026年GEMS全系列培养液将获NMPA注册证，彻底打破国外品牌对高端培养液数十年的垄断，推动国内辅助生殖核心耗材国产化进程。

支撑无干扰体系“智慧洞察”的“大脑”AI系统同样表现卓越。

GERI培养箱搭载的Eeva胚胎发育潜能评估工具，是全球首个获FDA+CE双认证的AI评估系统，经超10万例临床胚胎检测验证。贝康医疗下一代AIToolbox胚胎评估系统于今年10月在第81届ASRM年会全球首发，凭借深度学习算法分析胚胎发育时序影像，辅助胚胎学家将优质胚胎筛选效率提升40%，该系统无需侵入性操作即可预测胚胎种植潜力，结合GERI时差培养箱，实现胚胎从受精到囊胚“全程无扰动”培养，大幅减少传统人工观察对胚胎的干扰，让AI选胚既精准又“温柔”。

高龄化趋势催生蓝海，贝康核心产业价值凸显

在生育高龄化趋势的驱动下，我国辅助生殖领域正催生PGT的蓝海市场。

一方面，我国试管婴儿女方平均治疗年龄持续攀升，高龄生育引发的胚胎染色体异常风险显著增加，这一趋势正推动我国PGT渗透率向欧美市场看齐；另一方面，贝康医疗凭借合规注册证构建的产业壁垒，已在全国各大生殖中心部署超60家本地化实验室，对国内129家具备三代试管婴儿资质的机构覆盖超80%，稳居头部玩家地位。

从市场规模看，我国辅助生殖服务周期从2009年的22.37万例爆发式增长至2023年的141.39万例，当前周期数已达美国的三倍，预计2025-2030年国内PGT市场规模将突破10亿元。但市场供给端存在明显缺口，常规IVF机构达473家，具备PGT技术的机构仅129家，占比仅27.3%。

在此背景下，掌握PGT核心技术的贝康医疗，可通过技术赋能、合作共建等模式填补服务空白，在满足“精准生殖”临床需求的同时，抢占PGT细分市场增长红利。

此外，贝康医疗还紧抓国产化机遇。目前辅助生殖医疗器械多依赖进口，而贝康旗下Geri培养箱、Gems培养液等产品已斩获欧盟CE、美国FDA、澳洲TGA及中国NMPA四大认证，打破了Vitrolife等海外巨头的垄断，构建起“AI赋能+全产业链”的完整闭环。

国家近期发布的《人类辅助生殖技术应用规划》明确提出“提升三代试管技术服务可及性，推动国产生殖医疗器械替代进口”的目标，这既为贝康医疗的PGT技术推广扫清了政策障碍，也为其国产化产品(如Geri培养箱、Gems培养液)的市场准入与商业化应用提供了政策背书。

量变致质变，贝康价值亟待重估

生育高龄化需求激增、国产化政策加码、精准生殖诉求提升，多重变量正推动辅助生殖行业迈入质变临界点，贝康医疗正是核心受益者。随着GERI培养箱规模化量产、GEMS培养液完成本土化生产及全系列加速拿证，贝康将彻底打破海外垄断，其中国市场份额有望迎来爆发式增长。

从基本面上来看，公司持续向好更成为价值重估的坚实支撑。

2025年中期财报显示，通过主动收缩低毛利业务及推进降本增效，公司毛利率提升至52.5%，盈利能力得到优化；研发开支为5.68亿元，尽管总额因策略调整有所下降，但公司仍维持了对高价值产品与国产化项目的聚焦，并享受研发费用加计扣除的税收红利；同时，经营性现金流同比改善19%，财务健康度持续提升。截至2025年6月30日，现金及现金等价物余额为5.44亿元，为后续发展提供了有力支持，财务健康度持续优化。

CSRM2025大会上，贝康医疗集中亮相的“GERI+GEMS+AI”三位一体体系，已凭借实打实的临床数据证明其达到世界领先水平，这标志着我国辅助生殖核心技术从“跟跑”正式转向“领跑”。

当技术实力实现代际突破、产品矩阵完成国产替代闭环、市场覆盖触及行业八成以上核心机构，市场理应重新审视贝康医疗的产业估值，它早已不是单纯的医疗器械供应商，而是构建起智慧辅助生殖生态的领军者，其价值需要被赋予更广阔的产业视野与更长远的增长预期。