分析｜受季节性因素及国际油价等影响，6月CPI同比涨幅收窄

7月9日，国家统计局公布6月物价数据。

6月份，全国居民消费价格同比上涨1.0%，环比下降0.3%，1-6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.0%。

6月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨4.1%，环比下降0.3%。工业生产者购进价格同比上涨6.4%，环比下降0.2%。上半年，工业生产者出厂价格比上年同期上涨1.5%，工业生产者购进价格上涨2.4%。

季节性因素及国际市场价格波动影响，6月CPI同比涨幅收窄

6月CPI环比降幅较前值进一步扩大，同比涨幅(1.0%)收窄。除季节性因素外，国际金价和国际油价等的影响是重要因素。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，国际输入性因素等带动国内工业消费品价格涨幅回落。国家统计局数据显示，6月工业消费品价格上涨2.9%，涨幅比上月回落1.0个百分点，影响CPI同比上涨约0.90个百分点，对CPI的上拉影响比上月减少约0.28个百分点。工业消费品中，黄金饰品和汽油价格涨幅分别回落至28.1%和17.0%，合计影响CPI同比上涨约0.60个百分点，对CPI的上拉影响比上月减少约0.23个百分点。

从环比看，6月国内黄金饰品和汽油价格分别下降8.7%和4.9%，降幅比上月分别扩大5.9个和4.6个百分点，合计影响CPI环比下降约0.22个百分点，对CPI的下拉影响比上月增加约0.19个百分点。

食品价格方面，环比下降0.4%，降幅与上月相同，影响CPI环比下降约0.07个百分点，其中，应季果蔬等大量上市，市场供应充足，鲜菜和鲜果价格分别下降1.0%和2.0%，合计影响CPI环比下降约0.06个百分点；猪肉和水产品价格分别下降0.8%和0.6%，合计影响CPI环比下降约0.02个百分点；蛋鸡存栏处于低位，叠加高温产蛋率下降，鸡蛋价格上涨7.0%，影响CPI环比上涨约0.03个百分点。

不过，受上年同期基数走低影响，6月食品价格同比降幅略有收窄，为下降1.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.28个百分点。

6月猪肉价格环比下降0.8%，银河宏观认为，供给端来看，前期养殖端集中降体重、加快出栏后，6月下旬肥标猪价差扩大，养殖户压栏增重情绪升温，生猪出栏量阶段性减少，对猪价形成一定支撑。需求端仍处于季节性淡季，高温天气抑制终端鲜销消费，屠宰端开工和冻品入库积极性有限，价格上行动能仍不强。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，中东地区地缘政治冲突带来的输入性通胀效应在6月显著回落，当月核心CPI同比为1.0%，涨幅较上月收窄0.1个百分点，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。

国际油价回落拖累6月PPI环比转跌，但基数因素影响同比涨幅扩大

6月PPI环比下降0.3%，是自去年8月PPI环比止跌后首次转跌，但在去年同期基数偏低的影响下，6月PPI同比涨幅较上月扩大0.2个百分点至4.1%。

“6月PPI环比转跌，主要原因是中东地缘政治风险缓和，驱动国际油价大幅回落，国内成品油价格随之下调。”冯琳说，这意味着油价波动对国内PPI的影响出现大幅逆转。

受国际原油价格下行影响，国内相关行业价格下降。国家统计局数据显示，6月石油开采价格环比下降16.0%，精炼石油产品制造价格下降3.1%，降幅比上月分别扩大14.2个和2.8个百分点，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格由上月上涨分别转为下降2.0%和0.8%。

此外，董莉娟指出，受季节性因素影响，部分行业价格走势分化，6月份气温升高，“迎峰度夏”备煤及制冷产品需求增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨5.6%，家用制冷电器具制造价格上涨0.6%，制冷空调设备制造价格上涨0.4%；夏季降水、光照及风力充足，水力发电、太阳能发电、风力发电价格分别下降9.1%、2.5%和2.2%。另外，产业升级加快带动部分行业需求增加，价格上行，比如，虚拟现实设备制造价格环比上涨8.4%，可穿戴智能设备制造价格上涨3.4%，工业控制计算机及系统制造价格上涨3.3%。

中银证券表示，6月PPI走势略有分化，输入性因素对PPI同比增速走势产生一定扰动，能源、化工类产品价格环比由涨转降或降幅扩大，受人工智能产业发展影响带动的产品价格环比上行。

预计下半年CPI大体保持平稳

展望下阶段，中银证券认为，三季度CPI走势仍受两方面不确定性影响，一是中东局势再生变化，二是厄尔尼诺气候可能对鲜果和鲜菜价格造成短期直接影响。

民生银行首席经济学家温彬认为，预计下半年CPI大体保持平稳，全年累计同比涨幅仍维持在1.0%左右。其中，食品价格重点关注猪肉价格，上半年猪肉价格始终处于低位，数轮收储也未扭转下行态势。由于能繁母猪存栏量去年10月份才大幅下降，对应今年年中生猪出栏量相应减少，加上下半年升学宴、中秋国庆双节备货、冬季腌腊三个连续需求高峰，猪肉价格有望逐步触底回升，对食品价格将从拖累转为支撑。

PPI方面，有机构认为，同比涨幅或阶段性见顶。银河宏观认为，7月PPI极有可能为PPI同比读数的阶段性高点，一方面，当前原油价格已经接近冲突前水平，尽管仍受美伊局势扰动而反复，但若未出现原油供给和运输通道的实质性中断，地缘风险溢价对油价的支撑或更多表现为短期脉冲，石化产业链对PPI的拉动将边际减弱，甚至转为拖累。另一方面,PPI-CPI的剪刀差仍在扩大，反映上游涨价向下游终端传导不畅，本轮价格上行更多集中在成本端和部分景气行业，终端需求承接能力仍然不足，企业向居民消费端转嫁成本的能力有限，制约工业品价格的上行动能。