云从科技下周启动新股申购AI上市潮难掩行业困局：规模和盈利难两全

下周，a股将有三只新股开始申购，包括菲利克斯、比翼维和从云科技。

其中，Ferrincos的主营业务是网络设备的研发、生产和销售。以ODM/OEM模式与网络设备品牌合作，为其提供交换机、路由器、无线产品、通信设备元器件等产品的研发和制造服务。

易维主要从事电源管理芯片的设计和销售。目前，该公司正在生产700多种规格和型号的电源管理芯片。产品广泛应用于LED照明、通用电源、家用电器和物联网领域，成为全解决方案电源管理芯片的主要供应商。

在这三家公司中，最受资本市场关注的是人工智能四小龙之一的从云科技。考虑到商汤集团在港股上市后，股价一度从低点3.9港元飙升至最高9.7港元。所以这次云从科技登陆a股，自然让市场很期待。

资料显示，从云科技是中国人工智能头部企业。在人脸识别、跨镜跟踪、语音识别、自然语言处理等认知领域具有算法技术优势。，并具有平台能力。人机协同操作系统涵盖了感知、认知、决策的全链条。是目前为数不多的技术覆盖完整的人工智能企业。

公司产品已落地智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四大领域。2018-2021年，公司营收分别为4.84亿元、8.07亿元、7.55亿元和10.76亿元，整体保持增长趋势。

但目前公司仍处于亏损状态，2018-2021年归母净利润分别为-1.81亿元、-6.40亿元、-8.13亿元和-6.32亿元。预计公司在营业收入达到40亿元左右，综合毛利率保持在50%左右，期间费用增速保持平稳下降趋势时，将实现盈利。海通证券认为，未来从云科技业绩有望保持高速增长态势，叠加毛利率持续改善，有望快速走出亏损状态。

对于上市后的市值空间，上述机构参考可比公司，结合PSG和PS估值，给予从云科技2022年15-17倍PS，对应2022年57%营收增速，PSG为0.26-0.3倍；市值从253.8亿元到287.6亿元不等。

AI行业的困境:市场竞争激烈，单一算法难以实现。

2020年，全球人工智能市场规模将达到361亿美元，预计2024年市场规模将达到961亿美元，2020-2024年复合增长率为27.7%；2020年，中国人工智能市场规模将达到37亿美元，预计2024年将达到128亿美元，复合增长率为28.4%。人工智能市场处于成长期，头部厂商竞争格局相对稳定，中国企业全球市场份额10.1%。

AI企业整体进入规模扩张阶段，AI应用市场赋能行业的重要性凸显。从AI企业一级市场融资情况来看，2015-2018年中国AI投融资市场快速增长，AI企业融资次数在2018年达到峰值，之后开始持续下降。然而，在行业新增初创企业数量较少、整体融资频率较低的情况下，2021年上半年AI企业融资额已经超过2018年全年，这意味着现阶段AI初创企业规模扩张明显，初期投融资接近尾声。

招商证券指出，当前AI应用市场竞争激烈，细分行业竞争优势壁垒以及如何利用AI技术为行业带来效率提升和附加值成为衡量AI企业的重要指标。由于算法人才的高成本和算法本身的降价趋势，AI公司依靠单一算法实现技术的变现是非常困难的。需要对行业有更深入的了解，打造标准化的产品，让技术应用到场景和方案中，实现技术变现的实现。

AI的应用市场广阔，各大企业逐渐进入规模扩张期。目前相关AI公司营收增长较快，但净利润处于大幅亏损状态。当资本热潮退去，只有利用AI技术为行业带来更好的效率提升和附加值，具备标准化产品发布的规模效应的企业，才能走出RD人员的高成本困境，实现盈利。未来计算机板块有望迎来AI公司上市潮。招商证券建议关注具有规模效应的盈利企业。